稳定币 USDC 发行商 Circle 的股价在经历一波飙涨后，近日迎来显著回调。在连续两个交易日内，Circle 股价累计下跌超过 25%，引发市场广泛关注。与此同时，投资者开始将目光转向其他可能从稳定币行业发展中受益的标的，其中，头部加密货币交易所 Coinbase 被许多分析师认为具备更大的上涨潜力。
Circle 股价为何大幅回调？
美国参议院近期通过了《天才法案》（GENIUS Act），旨在为稳定币建立明确的监管框架。这一利好消息一度推动 Circle 股价大幅飙升。
然而，市场热情迅速降温。在 6 月 24 日和 25 日，Circle 股价分别重挫 15.49% 和 10.79%。Castle Funds 投资总监 Peter Eberle 表示，此次回调整体在意料之中，主要是因此前涨幅过大，市场需要进行消化和调整。
尽管股价回调，但 Circle 的股价相较于上市之初，累计涨幅仍高达 540%。
分析师转向看好 Coinbase 的逻辑
与 Circle 的走势形成对比的是，加密货币交易所 Coinbase 的股价保持了强势。在 Circle 股价大幅下跌的同时，Coinbase 股价依然上涨了 3.06%。
Fundstrat 数字资产策略主管 Sean Farrell 分析指出，他依然长期看好稳定币的发展趋势，但认为 Circle 当前的股价已经透支了其基本面价值。他预期 Circle 的估值将回归至更合理的水平，而 Coinbase 的估值则有望获得市场重估。
其中一个关键因素在于两家公司的商业模式。专家指出，Circle 为了支持 USDC 的发行和市场推广，一直向 Coinbase 支付高额费用。公开申报文件显示，仅 2024 年一年，Circle 就向 Coinbase 支付了 9.079 亿美元，这笔费用约占 Circle 当年总收入的半数。
Benchmark 分析师 Mark Palmer 也补充道，虽然 Coinbase 和 Circle 都将受益于稳定币监管法案的通过，但如果未来有更多对加密货币友好的法规出台，Coinbase 因其更广泛的业务布局和市场地位，将拥有更大的潜在上涨空间。
稳定币与《天才法案》的核心要点
稳定币是一种与法定货币（主要是美元）价值挂钩的加密货币，其设计目标是保持价格稳定。目前全球流通量最大的稳定币包括 Tether (USDT) 和 Circle 发行的 USD Coin (USDC)。
《天才法案》的核心内容在于，它要求所有稳定币必须有 1：1 的全额储备资产作为支持。这意味着，发行方每发行 1 美元的稳定币，就必须持有价值 1 美元的储备资产，这些资产通常为 93 天内到期的美国国库券。
Circle 正是通过持有大量美国国库券作为储备，并由此获得利息收入，从而支撑 USDC 的稳定和价值。
常见问题
1. Circle 股价下跌的主要原因是什么？
Circle 股价下跌主要源于前期涨幅过大后的技术性回调。市场认为其股价在利好政策刺激下短期过热，超出了当前基本面所能支撑的范围，因此出现获利了结。
2. 为什么分析师更看好 Coinbase？
分析师看好 Coinbase 的原因主要有两点：一是其业务模式更多元，不仅受益于稳定币发展，更是行业生态的核心平台；二是它从 Circle 获得巨额收入分成，现金流更为稳健，且在潜在行业利好政策下有更大的弹性。
3. 《天才法案》对稳定币行业有何影响？
该法案为稳定币建立了明确的监管框架，要求 1:1 的全额储备支持。这提升了行业的透明度和安全性，有利于合规的稳定币发行商长期发展，但同时也对发行商的储备资产管理能力提出了更高要求。
4. 普通投资者应如何解读这一市场变化？
对于投资者而言，这提示了加密货币概念股之间存在显著差异。投资决策应基于对具体公司商业模式、估值水平及长期盈利能力的深入分析，而非单纯追逐行业热点。
5. USDC 的稳定性会受到影响吗？
不会。Circle 股价波动是市场行为，与 USDC 的稳定性无直接关联。USDC 的价值由足额的美元储备资产保证，只要其继续严格遵守 1:1 的准备金制度，其价格就会保持稳定。