自动化做市商（AMM）是一种基于智能合约的去中心化加密货币交易平台，它通过数学算法自动执行代币兑换与价值交换。与传统中心化交易所不同，AMM 不依赖订单簿来确定资产价格，而是依据资产供需曲线，通过预设的数学公式动态定价。
随着去中心化金融（DeFi）领域的快速发展，AMM 因其低门槛、低成本和高效率的优势，逐渐成为投资者在稳定、开放环境中进行交易的重要工具。本文将深入解析 AMM 的运作原理、核心机制及其在 DeFi 市场中的关键作用。
做市的基本概念
在传统金融市场中，做市是一种常见的交易策略。做市商通常是机构或个人，通过持续报出买入价和卖出价为市场提供流动性，从而赚取买卖价差和交易手续费。他们通过维护资产的双向报价，促进市场交易活跃度，并从中获取收益。
自动化做市商（AMM）是什么？
AMM 是一种依托智能合约实现自动做市的机制。它通过预设的算法在去中心化交易所（DEX）或其他点对点（P2P）去中心化应用（DApp）中执行买卖订单，无需第三方介入。用户可以直接通过加密钱包与智能合约交互，实现无需许可的交易体验。
AMM 的核心基础是流动性资金池——由用户众筹形成的、针对某一交易对的资金储备。例如 Uniswap 和 PancakeSwap 就是典型的 AMM 协议。当交易发生时，智能合约会依据算法自动调整资金池内资产的比例，以维持价格平衡并确保流动性持续可用。
与订单簿模式不同，AMM 使用数学公式计算资产价格。最常见的是恒定乘积公式 x * y = k，其中 x 和 y 分别代表两种资产的数量，k 是固定常数，代表资金池的总流动性。该公式确保在交易过程中资产价格平滑变化，减少市场波动带来的影响。
AMM 是如何运作的？
AMM 的运作方式类似于中心化交易所的订单簿，但无需交易对手方。例如，在 ETH/USDC 交易对中，用户直接将资金发送至相应的流动性池，智能合约根据池中代币数量自动计算交易价格。
交易过程中，算法会依据交易规模调整资产比例，确保资金池始终保持平衡，从而避免流动性不足或价格剧烈波动。每笔交易会收取少量手续费，这些费用会按比例分配给所有为该资金池提供流动性的用户。
什么是流动性资金池？
流动性资金池是一种由智能合约驱动的金融工具，用于为加密货币交易提供流动性。用户可以将自己的数字资产存入资金池，作为交换，可获得部分交易手续费作为收益。
与中心化交易所不同，流动性资金池无需买卖双方同时存在才能完成交易。买方可以直接从预存的资金池中按当前价格购买资产，极大提高了交易效率。
流动性资金池通常要求用户按50:50的比例存入两种资产。例如，若想向 ETH/DAI 资金池提供流动性，用户需同时存入等值的 ETH 和 DAI。这种方式不仅增强了市场的稳定性，还有效减少了交易中的滑点问题。
流动性的提供机制
在 AMM 中提供流动性主要基于两个机制：一是流动性提取者需向提供者支付费用；二是当流动性被提取后，系统通过绑定曲线自动将费用从提取者转移至提供者，从而激励更多人参与做市。
智能合约的关键角色
智能合约是 AMM 能够自动运行的核心。它们根据预设条件自动执行买卖指令，过程中不受任何人为干预，保障了交易的透明与可信。
价格发现机制
AMM 的价格发现机制可分为三种类型：
- 无先验信息型：仅通过本地交易确定价格，如 Uniswap V2 使用的恒定乘积做市商（CPMM）；
- 先验恒定价格型：假定价格恒定为1，如 Curve V1 采用的 Stableswap 机制；
- 预言机输入型：依赖外部预言机提供价格信息，例如 DODO 协议。
价格算法计算详解
为尽量减少滑点，AMM 普遍采用 x * y = k 这类算法。该公式通过动态调整两种资产的数量，使总流动性 k 保持恒定。例如，当用户大量购买 ETH 导致其数量减少时，算法会自动提高 ETH 价格，同时降低 DOT 价格，从而重新平衡资金池。
这种机制确保了交易价格的稳定性，即便在大额交易时也不会出现剧烈波动。
主流 AMM 协议举例
目前市场上常见的 AMM 协议包括基于以太坊的 Uniswap、Sushiswap、Curve 和 Balancer，以及 Bancor 和 DODO 等。它们各自采用不同的算法机制，适应多样化的交易需求。
AMM 的主要特点
去中心化
AMM 无需许可，任何用户均可参与交易与做市，无需通过第三方审核。
智能合约驱动
所有交易由智能合约自动执行，真正实现了“代码即规则”。
非托管机制
用户通过个人钱包接入协议，资产始终由自己掌控，平台不托管任何资金。
安全性高
分布式节点架构使 AMM 更难被攻击，相比中心化交易所更具抗风险能力。
无价格操纵
固定的算法机制有效防止人为操纵资产价格，保障交易公平性。
AMM 的优缺点分析
优点：
- 任何人都可成为流动性提供者，赚取被动收益；
- 实现自动化与无人干预交易；
- 减少价格操纵行为；
- 无需中介，降低成本；
- 安全性更高。
缺点：
- 目前主要应用于 DeFi 领域；
- 对新手用户有一定使用门槛；
- 手续费随网络拥堵程度动态变化。
AMM 与订单簿模型的区别
订单簿模式依赖中心化机构管理买卖订单，而 AMM 通过算法和资金池自动完成交易。此外，AMM 允许流动性提供者分享交易手续费，而订单簿模式下这些收益通常由交易所独享。
AMM 在 DeFi 中的角色
AMM 是 DeFi 生态的基石之一。它不仅为交易者提供了深度流动性，还通过激励普通人参与做市，实现了更开放、更公平的金融环境。其低门槛和自我托管特性，尤其适合新一代投资者。
常见问题
什么是 AMM？
AMM 即自动化做市商，是一种通过智能合约实现去中心化加密资产交易的机制。
AMM 有哪些类型？
主要包括恒定函数做市商（CFMM）、恒定乘积做市商（CPMM）、恒定和做市商（CSMM）和恒定平均值做市商（CMMM）。Uniswap 属于 CFMM 类型。
AMM 常用的算法公式是什么？
最常见的是 x * y = k 公式，通过动态调节两种资产的数量以维持资金池总流动性不变。
AMM 有哪些优势？
包括低价格操纵风险、高安全性、被动收入机会、低进入门槛和自我资产托管等。
AMM 的流动性是如何运作的？
用户将加密货币存入资金池中以提供流动性，从而降低交易滑点。作为回报，流动性提供者可分享该池产生的交易费用。