近期，“稳定币”概念持续引发市场关注，多家企业宣布计划申请香港稳定币发行牌照，推动相关概念股价格显著波动。然而，在热度背后，稳定币发行机构的盈利可持续性仍受到业内广泛质疑。
多点数智宣布入场 股价应声大涨
7月2日，港交所上市公司多点数智（02586.HK）高管公开表示，公司拟申请中国香港的稳定币牌照。这一消息直接刺激其股价在次日一度上涨近90%，收盘时仍保持超过23%的涨幅。
公开资料显示，多点数智成立于2015年，是国内领先的零售数字化解决方案服务商，于2024年12月在香港交易所主板上市。该公司副总裁兼首席财务官汤毅凡对外表示，公司长期看好加密货币领域，并已配置比特币资产，同时招募Web3人才推进相关战略。
在此之前，多点数智已与HashKey Group签署战略合作协议，双方将在数字资产交易、Web3技术开发以及区块链生态建设等领域展开合作，旨在为零售企业提供更先进的数字化资产服务解决方案。
多点数智的股价表现也带动了其他港股稳定币概念股上涨，市场对稳定币业务的期待显著升温。
香港稳定币监管框架正式落地
香港财经事务与库务局局长许正宇于7月2日明确表示，《稳定币条例》将于今年8月1日正式生效。届时，香港金融管理局将开始接受稳定币发行牌照的申请。
尽管目前金管局仍在就相关落实指引进行市场咨询，但多家企业已摩拳擦掌，准备在条例生效后第一时间提交申请。除多点数智外，蚂蚁国际、连连数字等机构也公开表示将积极布局稳定币业务，评估在香港及新加坡等地申请牌照的可行性。
2024年，香港金管局启动了稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中遴选出三组参与者，包括京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及由渣打银行、安拟集团与香港电讯组成的联合体。这些机构已在监管可控的环境中测试其稳定币发行流程与商业模式。
不过，金管局总裁余伟文特别强调，进入沙盒并非牌照申请的先决条件，而即使参与沙盒的机构也不表示必然获批。金管局将按照严格一致的标准审慎审批，且初期仅会发出少数牌照。
盈利模式依赖利率 长期稳定性存疑
尽管市场对稳定币业务表现出极大热情，但其盈利模式仍面临诸多挑战。以“稳定币第一股”圆环集团（CRCL.N）为例，该公司上市后股价一度上涨近10倍，但其收入结构中超过99%来自储备资产收益。
根据国海证券分析师刘熹的分析，圆环集团发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，并将用户存入的美元投资于短期美国国债，以此赚取无风险收益。这种模式虽然简单清晰，但其盈利能力高度依赖市场利率环境。
摩根大通在其最新研报中指出，圆环集团的商业模式极易受到货币政策波动影响。一旦利率下行，其收入将直接受损。同时，该机构还警告，稳定币的分销成本持续上升，可能进一步挤压利润空间。此外，行业竞争日益激烈，新进入者可能通过提高收益率争夺市场份额，而用户转换成本较低，这也为已有企业带来持续压力。
常见问题
什么是稳定币？
稳定币是一种以法定货币（如美元、港元）或其他资产为支撑的加密货币，其价值通常与特定资产或一篮子资产挂钩，旨在减少价格波动。
企业为何申请稳定币牌照？
稳定币可用于提升跨境支付效率、降低交易成本，尤其在零售和金融科技领域具有广泛应用前景。获得牌照意味着企业可在合规框架内开展相关业务。
稳定币发行如何盈利？
目前主要盈利模式是通过将用户存入的法币投资于低风险资产（如国债）赚取利差。但这种模式受利率环境影响较大，且面临竞争和成本上升的挑战。
香港稳定币条例何时生效？
《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效，香港金管局将自该日起接受牌照申请。
结语
稳定币作为连接传统金融与数字货币生态的关键工具，其发展潜力受到广泛认可。然而，发行机构的盈利模式仍显单一，高度依赖市场利率和监管环境。未来，能否拓展更多元化的收入来源，将是稳定币企业能否实现长期发展的关键。对于投资者而言，在追逐市场热点的同时，也需理性看待其背后的风险与机遇。