引言
稳定币在加密货币市场中扮演着关键角色，像 USDT 和 USDC 这样的稳定币作为降低市场波动、连接法币与加密货币的重要工具。然而，大多数稳定币依赖传统银行体系和单一中心化发行方，存在中心化风险和可扩展性限制。为应对这些挑战，Ethena 推出了 USDe，一种新型合成美元资产，旨在提供去中心化且高度可扩展的解决方案。
USDe 背景与运作机制
USDe 是由 Ethena Labs 推出的新兴合成美元稳定币，其灵感来源于 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 的想法。他在 2023 年的文章《Dust on Crust》中提出了“Satoshi Dollar”的概念，即通过结合 BTC 现货多头和期货空头头寸来支持的一种稳定币。Ethena Labs 将这一概念落地，但使用 ETH 作为现货和期货头寸的主要资产，最终推出了 USDe。
作为一种合成稳定币，USDe 旨在为去中心化金融（DeFi）领域提供创新解决方案，克服传统稳定币对中心化机构的依赖和可扩展性问题。USDe 通过 Delta 对冲策略和铸造-赎回机制，维持与美元的 1:1 锚定。用户可以通过抵押以太坊或流动性质押代币来铸造 USDe，而 Delta 中性策略确保抵押品价值波动不会影响 USDe 的稳定性。
USDe 如何运作？
铸造与赎回
铸造和赎回 USDe 是 Ethena 平台上的两个核心流程，决定了其开放和关闭机制。用户可以通过提供抵押品来创建新的 USDe，使用的资产包括 ETH、BTC、USDT 和 stETH 等。Ethena 的用户界面和 API 支持白名单用户铸造和赎回 USDe，并计划添加 SOL 作为底层储备资产。在铸造过程中，用户无需超额抵押，只需支付交易费用和矿工费用，以及抵押品本身。Ethena 的铸造过程旨在最小化滑点并确保透明度。用户必须确认铸造价格，包括预设的滑点范围，抵押品将自动用于开立永续合约空头头寸。尽管目前通过协议直接铸造 USDe 仅限于白名单用户，但任何加密货币投资者都可以通过外部交易所（如去中心化交易所 Curve 或中心化交易所）获取 USDe。
在赎回过程中，Ethena 用户只需将合成美元资产发送到智能合约地址，相应的抵押品将通过原子交换返回。此过程无需全额扣除原始抵押品，用户可以选择部分或全部赎回，增强了灵活性和便利性。
抵押与清算
尽管 USDe 的抵押品是主流加密货币，但普通用户不能直接存入 ETH 或 BTC 来铸造 USDe。相反，他们只能通过去中心化交易所（如 Curve）或中心化交易所购买一系列稳定币资产（如 USDT、USDC、DAI 等），从而避免清算风险。
对于白名单用户（通常是机构、交易所和大额持有者），他们可以使用流动性质押代币（如 stETH）来铸造 USDe。这些白名单用户承担清算风险，可能由于保证金不足、抵押品折扣扩大以及剧烈市场波动而产生。当出现清算风险时，可以采取额外抵押委托、资产转移和周期性抵押等策略来对冲风险，有效管理清算威胁，保护用户资产，并确保 USDe 的稳定性。
需要注意的是，Ethena 并非完全去中心化的产品，它由中心化的资产管理团队支持，该团队全天候运营，并与主要交易所有合作关系。因此，Ethena 在其官方文档中明确表示，在出现清算风险时，资产管理团队将手动干预以降低风险。
收益来源
Ethena 协议本身的机制为 USDe 提供了两个收益来源：
对于质押者（包括个人投资者、机构和交易所用户）
- 质押被动收益
用户（包括个人投资者、机构和交易所用户）可以通过质押流动性质押代币（LST），如 stETH，赚取被动收入。该收入以 ETH 计价，质押的 ETH 产生区块链网络奖励。这些奖励主要适用于直接 ETH 质押；然而，当使用其他流动性质押代币（如 stETH）时，收入也以 ETH 计价，反映了底层质押 ETH 产生的网络奖励。这包括共识层的通货膨胀、执行层的交易费用和 MEV（最大可提取价值）。这些奖励随时间累积，不直接分配给持有者，而是增强其 sUSDe 的潜在价值，从而影响其市场表现。
- 质押被动收益
对于持有者（持有 USDe 的用户）
- 资金费率或利差
USDe 的另一个收益来源来自永续合约的资金费率。当市场对某一资产的杠杆需求增加时，持有多头头寸的交易者必须向持有空头头寸的交易者支付资金费率。这种基差交易和资金费率的波动为收入带来不确定性，但这些收益通常在牛市期间大幅增加。
- 资金费率或利差
USDe 的总收入来自质押率加上市场杠杆需求。这两个收入来源都是可变的，而这些收益在牛市期间往往进一步增加。只有质押 USDe 的用户才能获得这些收益，从而增强分配给质押者的奖励。
总之，USDe 的收入来源不仅限于传统质押回报；通过市场需求和资金费率，它成为一种有吸引力的投资选择。
USDe 主要功能与特点
- 稳定性机制
USDe 旨在通过 Delta 对冲策略和铸造-赎回机制维持与美元的 1:1 锚定。这确保其价值在市场波动中保持稳定，并降低用户风险。 - 去中心化
与许多传统稳定币不同，USDe 结合了中心化和去中心化特性，没有单一的托管实体，这意味着用户不必依赖中心化发行方，从而增强了其抗审查性和安全性。 - 可扩展性
USDe 的设计允许高效扩展，无需超额抵押。通过结合现货和衍生品市场，USDe 可以有效响应市场需求变化，同时保持稳定价值。 - 收益生成
用户可以通过质押 USDe 赚取额外收入。参与以太坊质押和衍生品交易为 USDe 提供多个收入来源，增强了其吸引力。 - 透明度与可验证性
USDe 的运作基于区块链技术，用户可以随时验证抵押品和交易记录。这种透明度有效增加了用户对 USDe 的信任，确保其资产支持的真实性。 - 多功能应用
USDe 可以作为交换媒介，并用于各种金融服务，如借贷和汇款。其稳定性使其成为投资者对冲市场波动的理想选择，同时为去中心化金融生态系统提供重要支持。
USDe 的优势
USDe 凭借其独特的交易机制，提供了市场上大多数其他美元锚定资产所缺乏的功能和效用。与依赖中心化托管人（如 USDT 和 USDC）来支持其美元价值的稳定币不同，USDe 利用去中心化的 OES 托管系统。这种方法消除了单点故障风险，同时增强了透明度。作为一种抗审查资产，USDe 不依赖传统银行基础设施进行美元发行；相反，它通过全天候可审计的程序化托管账户解决方案存储链上抵押品，增强了支持 USDe 的抵押品的安全性和可访问性。
与算法稳定币相比，USDe 也显示出显著优势，主要是因为它不需要超额抵押。像 DAI 这样的超额抵押稳定币要求用户提供 150% 或更多的抵押品价值以确保稳定性，这对许多用户来说可能不合理。USDe 通过其独特的锚定机制避免了高门槛和复杂性，使其无需繁琐的超额抵押即可运作。这一特性赋予 USDe 高可扩展性，使其成为去中心化金融生态系统中交易和价值存储的重要资产。
USDe 的新收益模式
USDe 是一种稳定且创新的合成美元稳定币，并为用户提供各种灵活高效的收益模式，适合不同风险偏好和资产管理需求。以下介绍 USDe 的三大收益模式：USDe 质押、USDe 简单赚币和 USDe 灵活理财，帮助您轻松实现资产增值。
USDe 质押
USDe 质押是 Gate.io 提供的一种链上质押产品。它允许用户质押 USDe，并通过 Gate.io 委托给 Ethena 网络上的验证者。用户可以轻松赚取真实的链上奖励，年化率高达 45%！
USDe 质押规则
- 质押期限：每日 00:00 至 23:59（UTC）；奖励将在质押后 D+2 天发放。
- 每笔交易最低质押金额：0.1 USDe
- 产品质押限额：无限制
- 每日最大质押金额：100,000 USDe
USDe 质押赎回规则
USDe 持有者可以随时赎回 USDe。提交赎回请求后，资金将在 D+7 天到账。
- 每笔交易最低赎回金额：0.1 USDe
- 每日最大赎回金额：100,000 USDe
USDe 质押奖励分配
对于第 D 天的质押，利息从第 D+1 天开始累积，奖励在第 D+2 天分发。
USDe 简单赚币
USDe 简单赚币是一种 USDe 灵活理财产品，将拥有闲置资产的用户与需要借款的用户匹配。订阅简单赚币后，系统根据用户设定的 USDe 借款利率和实际借款需求，每小时确定借款是否成功以及适用的利率。成功借款允许用户每小时赚取利息，并由百万美元奖金池支持！
- 百万美元奖金池：除了借贷市场的即时年化率外，Gate.io 提供百万美元奖金池以增强您的 USDe 年化收益！
- 统一账户保证金：简单赚币中的 USDe 资产可以作为统一账户的保证金，无需转账即可轻松激活！
- 闲置资产灵活管理：用户可以随时存取，支持按需订阅和赎回，优化资产管理。
- 支持一键自动赚币：每日固定时间（UTC 时间 2:30 和 15:30），系统自动使用现货钱包中的闲置 USDe 资金订阅简单赚币，实现灵活收益。
USDe 灵活质押
灵活质押是一种允许用户通过持有相应加密货币赚取回报的产品，无交易费用，无锁定期。用户只需注册即可随时出售或提现。利息根据用户持有量计算和分发，产品到期后不会自动再投资。
结语
总体而言，USDe 通过其去中心化架构和创新的 Delta 对冲机制，为市场提供了一种稳定高效的合成美元稳定币解决方案。这使其成为 DeFi 生态系统中抵抗审查和增强可扩展性的更强选择，是对抗市场波动的理想选择。
此外，USDe 提供稳定的价值存储，并为投资者提供多样化的理财产品选择。通过 USDe 挖矿和储蓄等灵活投资解决方案，用户可以通过每日派发轻松赚取额外收入，同时有效管理闲置资产。这些金融产品的设计不仅增强了 USDe 的吸引力，还帮助用户通过合理的资产管理实现财富增值。
随着 DeFi 市场的快速发展，USDe 为全球投资者提供稳定、安全和多功能的选项，为去中心化金融世界的财富管理需求提供有力支持。
常见问题
1. 为什么参考年化率会变化，它是如何计算的？
USDe 质押的参考年化率根据链上质押本金和奖励每日动态变化。
2. 我的收益如何计算？
当您质押 USDe 时，您的收益将以 USDe 形式分发。收益金额取决于您质押的 USDe 数量。参考日年化率基于 Ethena 协议下的总 USDe 奖励计算，并受每日市场波动影响。
收益 = USDe 持有量 × 日年化率 / 365。
3. 多久能收到收益？
第 D 天质押，第 D+1 天开始计息，第 D+2 天发放收益。
4. 我可以随时赎回 USDe 收益吗？
是的，您可以随时赎回 USDe 收益。发起赎回后，USDe 将在第 D+7 天到账。
5. USDe 挖矿需要身份验证吗？
与其他 Gate.io 金融产品一样，参与 USDe 流动性质押需要完成个人身份验证。
6. 子账户支持 USDe 挖矿吗？
是的，子账户支持 USDe 挖矿。
7. 成功提交订单后可以取消质押或赎回吗？
不可以，提交后无法取消订单。但您可以通过 USDe 挖矿再次质押或赎回 USDe。