今年4月30日，美国财政部借款咨询委员会（TBAC）向财政部提交了一份以“数字货币”为主题的专题报告，引发了市场广泛关注。该委员会由来自银行、券商、对冲基金及保险公司的资深投资专家组成，核心职能在于研判市场动态并为国债发行提供策略建议，其意见对美国财政部决策具有重要影响。
在最近一次会议中，TBAC将数字货币——特别是稳定币——定位为一种“新型支付机制”，认为其有望显著提升市场对美国国债的需求，从而增强美债吸引力。
什么是稳定币？
稳定币是一种专为维持币值稳定而设计的加密货币。与比特币等波动剧烈的加密资产不同，稳定币致力于实现近乎零的价格波动，通常通过与法定货币（如美元）挂钩来实现这一目标。
由于其价格相对恒定，稳定币比其他加密货币更适合用于日常交易和数字支付。在数字货币生态中，它扮演着类似传统金融体系中货币市场基金和储蓄账户的角色，成为重要的价值储存工具。
为维持稳定性，稳定币发行机构通常会以美元、国债、回购协议等高流动性资产作为抵押。目前市场中较为知名的稳定币包括泰达币（USDT）和USDC。凭借低波动性和广泛的区块链兼容性，这类资产在去中心化金融（DeFi）和跨境支付中应用广泛。
稳定币如何促进美债需求？
根据TBAC报告披露的数据，目前全球稳定币总市值约为2340亿美元，而该委员会预测到2028年，其规模有望扩大至2万亿美元。当前约有1200亿美元的美国国债被用作稳定币的抵押资产；若稳定币市值继续增长，未来可能需要超过1万亿美元的美国公债作为支撑。
一旦预测成真，稳定币发行机构持有的美债规模将超过英国（7790亿美元）和中国（7650亿美元），成为仅次于日本（1.13万亿美元）的最大主权持有主体之一。
TBAC指出，稳定币带来的新增需求将有利于美国财政部的融资活动。新买家群体的出现可能有助于压低国债收益率，同时降低对外国买家的依赖，既增强美国财政稳定性，也有助于巩固美元的全球主导地位。
对美债发行结构的影响
新增1万亿美元的美债需求，很可能促使财政部调整其发债策略。为满足稳定币机构的抵押需求，财政部可能会增加短期国债的发行量，相应减少长期债券的供应。
在其他条件不变的情况下，这一结构调整可能导致长期利率下降。然而，更多依赖短期债券发行也伴随一定风险。例如当收益率曲线出现倒挂（即短期利率高于长期利率）时，融资成本可能显著上升。
监管框架与现行立法动向
今年二月提出的《GENIUS法案》（全称为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》）明确要求，稳定币发行机构必须以等值优质资产作为储备，并特别指出可包括期限在93天以内的美国国库券。该法案同时试图限制稳定币向持有者提供收益的能力。
法案发起人、参议员Bill Hagerty公开表示，该立法旨在推动美国支付系统进入21世纪，巩固美元主导地位，保护消费者权益，并增加对美国国债的需求。
对货币政策与金融稳定的潜在影响
当前，美联储主要通过调整利率和资产负债表规模来影响银行信贷行为，进而间接调控货币供应。需注意的是，美联储并不直接印制货币，所有货币实际上是通过信贷活动产生的。
如果稳定币广泛使用导致传统银行角色弱化，美联储通过储备操作影响经济的能力可能相应减弱。此外，在发生金融危机时，美联储对非银行加密机构的支持难度也可能增加。因此，为防范稳定币可能引发的系统性风险，美国政府需明确其抵押品类型和储备金额的监管要求。
常见问题
Q1: 什么是稳定币？
稳定币是一种以法币或其他资产为抵押、追求价格稳定的加密货币，主要用于数字支付和价值储存。
Q2: 稳定币如何支持美债市场？
稳定币发行机构需持有大量美债作为抵押资产，从而创造额外需求，有助于降低财政部融资成本并丰富投资者结构。
Q3: 美国对稳定币有哪些监管要求？
目前正在推进的《GENIUS法案》要求稳定币必须完全由优质资产（如短期美债）支持，并限制其派息能力，以兼顾创新与风险控制。
Q4: 稳定币的增长是否会影响货币政策？
可能削弱美联储通过银行体系传导货币政策的效果，因此需建立与之匹配的宏观审慎监管框架。
结语
稳定币与数字货币的兴起代表了金融体系的一次深刻变革。尽管存在诸多风险与监管挑战，但其也带来更低交易成本、更高效支付体验以及更广阔的市场参与度。正如TBAC报告所强调，稳定币为美国国债市场带来新的国际买家，进一步巩固了美元在全球金融中的核心地位。美国财政部与美联储将继续协同努力，在维护金融稳定的前提下，拓展低成本融资渠道，提升美债的国际竞争力。