在以太坊质押率突破20%并保持良好增速的背景下，流动性质押衍生品（LSD）赛道持续受到关注。Lido（LDO）和Rocket Pool（RPL）作为两大代表性协议，其代币的供需动态直接影响投资价值。本文从资金角度剖析两者非二级市场交易带来的抛压与需求，为投资决策提供参考。
一、LDO代币分配与抛压来源
LDO代币发行总量为10亿枚，当前流通量约8.79亿枚。代币分配比例如下：
- 40.2%归属团队与验证者
- 34.6%归属投资人
- 25.2%归属国库
解锁与抛压分析
根据Token Unlocks数据，LDO下一次大额解锁发生在2023年8月26日，解锁850万枚LDO（所属Dragonfly，成本价2.43美元）。历史上LDO共完成5轮融资，其中第一轮融资成本极低（0.0085美元/枚），较当前价格存在超200倍涨幅。
第一轮投资人代币自2021年12月起线性解锁，至2022年12月解锁完毕。链上数据显示，这些低成本投资者持续抛售代币，平均每月卖出741万枚LDO。截至统计时，第一轮融资未出售代币总量为5157万枚，按当前速度预计还需7个月完成抛售。
投资提示：在基本面未发生重大变化且市场缺乏增量资金的情况下，LDO价格可能持续面临一级市场抛压。近期因监管预期缓和带来的价格上涨中，投资人Certus One高位抛售400万枚LDO，导致价格回调16.3%。
二、RPL代币分配与供需机制
RPL代币总量1955万枚，已实现全流通。初始分配结构为：
- 私募融资54%（972万枚，成本0.21美元）
- 公募销售31%（558万枚，成本0.98美元）
- 团队分配15%（270万枚）
通胀机制与质押需求
自2021年10月起，RPL开始以每28天73,302枚的速度线性通胀，年通胀率5%，持续10年后总供应量将达3000万枚。通胀分配比例为：
- 15%分配给oDAO（预言机节点DAO）
- 15%分配给协议DAO
- 70%分配给节点运营商
节点运营商需质押相当于用户ETH价值10%-150%的RPL才能获得通胀奖励，质押比例越高收益越大。目前RPL质押率达46.97%且持续攀升，形成以下供需特性：
- 无一级市场抛压：早期投资者经历多轮牛熊已充分换手
- 通缩效应：尽管通胀155万枚代币，但通过质押机制锁定918万枚，实际流通量减少763万枚
- 价值支撑：协议增长带动质押需求，形成类似杠杆效应的价格支撑机制
三、投资策略对比分析
短期视角（3-6个月）
- LDO：仍面临一级市场抛压，需关注每月740万枚左右的常规卖出压力
- RPL：无历史投资者抛压，价格主要受市场情绪和协议增长影响
中长期视角（1年以上）
- LDO：抛压完全释放后，价格将更直接反映协议基本面
- RPL：通胀机制与质押需求形成动态平衡，协议增长直接转化为购买压力
常见问题
Q1: LDO和RPL最主要的区别是什么？
A: LDO当前主要面临一级市场投资者解禁抛压，而RPL通过质押机制将通胀转化为锁仓需求，形成流通量减少效应。
Q2: 如何监控LDO的抛压变化？
A: 可重点关注第一轮投资人剩余5157万枚LDO的卖出进度，目前每月卖出约741万枚，预计还需7个月完成抛售。
Q3: RPL的通胀会持续多久？
A: RPL的通胀机制设计为持续10年，年通胀率5%，最终总量将达到3000万枚。
Q4: 节点运营商为什么愿意质押RPL？
A: 质押RPL可获得通胀奖励70%的份额，质押比例越高收益越大，形成经济激励循环。
Q5: 这两个代币哪个更适合长期持有？
A: RPL的机制设计更倾向于长期价值积累，而LDO待抛压出清后可能迎来更纯粹的基本面定价。
Q6: 以太坊质押率变化对两者影响相同吗？
A: 质押率提升对两者都有利，但RPL通过质押机制直接转化为购买需求，杠杆效应更明显。
结论
LDO和RPL代表了LSD赛道两种不同的代币经济模型。LDO当前处于历史投资者获利了结阶段，价格承受特定抛压；RPL则通过精巧的质押通胀机制，将协议增长转化为代币需求。投资者应根据自身投资期限和风险偏好选择适配标的，👉获取更多代币经济分析工具深度研究协议基本面与市场动态。