随着以太坊再质押（Restaking）赛道的热度攀升，EigenLayer作为该领域的先驱，通过引入流动性质押代币（LST）的二次质押机制，为用户提供了双重收益机会。在此背景下，Liquid Restaked Tokens（LRT）项目应运而生，旨在解决质押资产流动性锁定的问题。其中，Pendle Finance与EtherFi的合作形成了独特的收益叠加模型，成为市场关注的焦点。
本文将深入探讨Pendle与EtherFi的收益机制，包括直接质押、杠杆挖积分以及流动性池（LP）参与等多种玩法，帮助读者理解其运作原理与潜在风险。
再质押与LRT赛道概述
再质押概念由EigenLayer于去年6月提出，允许用户将流动性质押代币（如Lido的stETH）进行二次质押，从而获得额外收益。EigenLayer通过为中间件项目提供节点服务，增强了网络安全性，并获得了巨额融资和总价值锁定（TVL）。与此同时，其积分机制明示了空投预期，吸引了大量资金流入。
然而，质押资产流动性不足的问题催生了LRT赛道的发展。LRT代表流动性质押代币，用户可通过将LST质押到LRT项目中，获得可自由交易的代币，从而释放流动性并参与更多DeFi协议。目前，该赛道不仅在以太坊生态活跃，也扩展至Solana等其他区块链。
EtherFi与Pendle合作模式
EtherFi作为LRT项目，与Pendle Finance的合作形成了“收益套娃”玩法，通过多层收益叠加显著提升了用户回报。EtherFi的TVL在短期内从5200万美元增长至2.4亿美元，证明了该模式的市场吸引力。
直接质押玩法
用户首先将ETH质押到EtherFi，获得eETH（LST代币）和3.5%的年化收益。随后，将eETH质押到Pendle，可获得约26%的年化收益。该模式资金锁定半年，安全性高但收益较低，且不包含EigenLayer和EtherFi的积分收益。
杠杆挖积分玩法
Pendle的核心机制是将eETH拆分为两种代币：PT-eETH（代表本金和固定收益）和YT-eETH（代表浮动收益，包括POS收益、再质押收益和积分）。用户可通过交易YT-eETH实现杠杆效应。
例如，用户将1个eETH质押后获得1个PT和1个YT。若用PT购买10个YT，则持有11份YT，相当于用1个eETH撬动了11倍的积分收益。该玩法放大了收益，但风险较高：空投结束后YT价格可能暴跌，需用户密切监控市场动态并及时退出。
流动性池（LP）参与
对于风险厌恶型用户，提供LP是更稳健的选择。LP可获得多重收益，包括积分、交易费分成和代币奖励。用户可直接使用ETH参与，Pendle的Zap路由自动兑换为eETH，简化了操作流程。
关键注意事项：存入资金时需勾选“Zero Price Impact Mode”以保留YT-eETH和积分收益。若未勾选，YT将被卖出换取更多LP份额。该选项需根据YT价格灵活选择——低价时保留YT，高价时则卖出。
操作风险与注意事项
- 积分显示问题：EtherFi和EigenLayer的积分不会在Pendle界面实时更新，需前往EtherFi官网查看。
- 锁仓与Gas费：直接质押需锁仓半年，而LP可随时退出但Gas费较高，操作前需充分评估。
- 市场风险：杠杆玩法需较强的市场分析能力，盲目跟风可能导致亏损。
常见问题
问：什么是再质押？
再质押允许用户将流动性质押代币（如stETH）二次质押到协议中，获得额外收益和空投积分，同时提升网络安全性。
问：Pendle的YT和PT代币有什么区别？
PT代表本金和固定收益，YT代表浮动收益（包括质押收益和积分）。两者可分离交易，YT可用于杠杆操作。
问：杠杆挖积分有哪些风险？
主要风险是YT价格波动：空投结束后抛压可能导致暴跌。需及时跟踪项目进展并制定退出策略。
问：LP参与能否获得积分？
是的，LP可获得EigenLayer积分、EtherFi积分及交易费分成。但需注意勾选“Zero Price Impact Mode”以保留收益。
问：如何查看我的积分？
积分需通过EtherFi官网查询，Pendle界面不直接显示。更新可能存在延迟，需耐心等待。
问：参与前需准备什么？
确保了解锁仓期限、Gas成本及市场风险。建议小额试水后再逐步加大投入。👉 获取实时收益优化工具
总结
再质押赛道通过创新机制解决了流动性问题，为用户带来了低风险高收益的机会。Pendle与EtherFi的合作模型提供了多种参与方式，从稳健的直接质押到高风险的杠杆操作，满足不同用户需求。然而，市场波动和项目风险仍需警惕，理性参与才是长期获利的关键。