近期，加密货币市场中出现大量高完全稀释估值（FDV）与低流通量的代币，这些代币市场表现普遍疲软，引发社区强烈不满。这场争议不仅激化了MEME代币与价值币之间的对立，更促使主要加密交易所重新审视其上币策略。
交易所上币策略重大调整
随着市场对高FDV低流通模式质疑声渐起，主要加密交易平台相继宣布调整上币标准。
币安扶持中小型项目新计划
5月下旬，币安发布上币项目公开招募计划，明确表示高估值与低流通量模式会导致未来代币解锁时产生巨大抛售压力，这种市场结构对普通投资者和项目社区成员均不利。为培育健康行业生态，币安将率先支持中小型加密货币项目，邀请优质团队通过直接上币、Launchpools和Megadrops等方式申请。
该平台强调，将重点关注具有良好基本面、有机社区基础、可持续商业模式和行业责任心的中小型项目，以此推动整个区块链生态系统发展。
OKX同步更新上市流程
OKX也随后发布了代币上市流程更新公告，表示所有上市项目都需经过上市团队的广泛审查，并受当地法律限制。该平台承诺改进客户沟通，更详细地向用户通知上市情况。
市场各方反应与观点
交易所政策调整引发行业广泛讨论，不同市场参与者从各自角度给出了多样化的回应。
支持与乐观预期
不少业内人士认为，这一变化将为应用类项目带来更多机会。Nothing Research创始合伙人指出，低流通配高FDV的玩法已成为市场失血主因之一，币安的政策转变将使产品型和技术型团队获得更多机会，特别是华人创业团队往往技术实力强、产品执行力突出，更适合应用层项目发展。
市场分析人员认为，这将开启新趋势：识别和奖励真实用户，减少给内部人士和风险投资人的代币份额，更多分配给社区，同时以较低市值上市为新买家留下上涨空间。
质疑与谨慎态度
也有社区成员指出，这类调整治标不治本，市场不接盘的本质还是流动性不足。低市值并不保证二级市场表现，散户投资者更需要的是实际的价格支撑。
一些专家提出更具体的改进建议，包括公开上币尽调报告、设立举报通道、建立评分机制等，以增强流程透明度。
高FDV低流通模式的起源与现状
低流通与高FDV模式最初由破产的FTX/Alameda用于构筑储备资产，如今却成为市场主流玩法。
当前市场数据令人担忧
据专业机构统计，截至5月下旬，市值排名前100的项目中流通率低于50%的有7个，其中多个知名项目流通率甚至低于20%。研究数据显示，市场上低流通量加密货币在市值前300名中占比达21.3%，意味着每5个加密货币中就有1个的大部分代币供应尚未解锁。
更令人担忧的是，据币安研究院报告，2024年至2030年间预计将解锁价值约1550亿美元的代币。如果买方需求没有相应增加，大量代币进入市场将造成巨大抛售压力。这些代币要维持当前价格，需要约800亿美元的增量资金流入。
现象背后的深层原因
分析师指出，高估值低流通现象主要源于两方面：Web3资本市场繁荣与优质项目稀缺性的极度不匹配；Web3资本市场繁荣与其实际创造价值的极度不匹配。
有专家认为，在现代市场中，几乎所有资产的“价格发现”都在市场外进行，定价早在代币实际存在前就被私下瓜分。由于私募市场动态，很多价格发现实际上被夸大。同时，高FDV也部分源于市场需求的自然增长—当前加密领域资本规模、稳定币供应量和对新优质代币的需求都增长了近百倍。
市场参与者的策略调整建议
面对高FDV低流通代币充斥的市场环境，多家机构给出了具体应对建议。
对项目方的建议
项目应仔细考虑代币分配、解锁和归属时间，可通过销毁部分代币来增加流通率和降低FDV。可行的产品是价值创造、用户留存和可持续增长的关键，也能证明高估值的合理性，增加代币内在价值并支持价格表现。
专家建议项目团队应努力在首日释放更多代币，进行健康的空投，并专注于打造有价值的产品。交易所等外部渠道提供流动性，负责“价值发现”，挖掘生态有持续增长且有显著应用场景的代币，为其提供充足流动性。
对散户投资者的保护策略
针对散户投资者，分析师提出具体建议：新币上线最多2倍就走，不要幻想格局；大市值项目需谨慎，流动性可能撑不起来；把上一轮发行且已经至少解锁50%以上的项目作为筛选标准；严格关注持仓列表的大额解锁，不要迷信解锁拉盘论调。
既然游戏规则已然如此，无法成为游戏规则的制定者，那就让自己成为参与者，尽量往一级市场走，成为这个游戏中的参与者而不是被动方。
独立研究员强调，代币经济模型应以如何“创造和分配价值”为中心，构建能够激励各方参与共同贡献和受益的生态系统。自身社区生态负责“价值支撑”，让代币在内循环的经济系统中高效流通，为DApp用户创造真实价值，并通过持续扩大DApp和用户规模，形成正向增长飞轮。
常见问题
什么是高FDV低流通代币？
高FDV低流通代币指完全稀释估值很高但当前流通量很低的加密货币项目。这种模式导致代币上市时估值虚高，而未来大量解锁会造成持续抛压，对二级市场投资者极为不利。
交易所政策调整有什么具体影响？
交易所政策调整将更倾向于支持中小型项目，特别是那些有实际产品、有机社区和可持续商业模式的项目。这将改变此前VC主导的一级市场定价模式，给技术型团队更多机会。
普通投资者如何应对当前市场环境？
投资者应避免追逐高FDV低流通的新上市代币，重点关注那些已经大量解锁的项目，严格控制风险敞口。同时可以考虑参与一级市场投资，但需做好充分研究和风险控制。
代币经济模型设计应注意什么？
项目方应设计合理的代币分配和解锁计划，确保内部价值与外部价格不脱节。代币经济模型应围绕价值创造和分配展开，建立激励各方参与的共同受益生态系统。
市场未来发展趋势如何？
预计市场将逐渐回归理性，更加关注项目实际价值和可持续发展能力。高FDV低流通模式可能逐步被市场淘汰，代币发行将更加注重流通性和社区公平性。
VC在新的市场环境中角色如何变化？
VC需要更加注重价格纪律和项目长期价值，鼓励创始人对估值保持现实态度。投资机构应当与项目共同努力确保公平的代币供应分配和合理估值，而非单纯追求一级市场溢价。
通过各方共同努力，加密货币市场有望建立更健康、可持续的发展环境，使所有参与者都能公平分享行业成长红利。