根据 CryptoQuant 分析师 Darkfost 的最新分析，长期比特币持有者的未实现利润水平已接近 2024 年 10 月市场调整期间的低点。目前，这部分持有者的平均利润率为 220%，远低于此前市场峰值时期的水平。
当前利润水平显著低于历史峰值
Darkfost 使用 MVRV 比率（即市场价值与长期持有者平均成本之比）来追踪这一变化。数据显示，在 2024 年 3 月比特币价格达到 74,500 美元时，MVRV 比率曾高达 300%；而在同年 12 月价格攀升至 108,000 美元峰值时，该比率进一步上升至 350%。相比之下，当前 220% 的利润率表明，许多长期持有者的买入成本较周期初期显著提高。
价格需上涨以恢复历史盈利水平
以平均成本基础 33,800 美元计算，比特币价格需要回升至 135,200 美元才能重新达到 300% 的利润水平。若市场希望恢复 357% 的历史峰值利润率，则价格需攀升至约 154,400 美元。这些数据与历史投资者行为模式相符——当利润达到某些关键整数位时，投资者往往倾向于卖出获利。
📉 长期持有者的未实现利润持续下降，目前正接近 2024 年 10 月修正期间的水平。
基于 MVRV 比率，平均未实现利润目前约为 220%。
这对比特币而言似乎较高，但与之前周期相比…
历史周期对比显示上升空间
回溯历史数据可以发现市场仍有较大上升空间。2017 年 12 月，当比特币价格达到 19,500 美元峰值时，长期持有者的未实现利润高达 4,000%。在 2020/2021 周期中，比特币于 2021 年 4 月飙升至 63,000 美元，MVRV 比率达到 1,230% 的峰值。到了 2021 年 11 月，价格虽然升至约 68,400 美元，但长期持有者的未实现收益已回落至 340%。
近期一位分析师的展望与这一计算相符，其最初预测 2024 年 10 月周期顶部为 135,000 美元。在 2025 年 5 月审核新数据后，该分析师将目标范围修订为 120,000–150,000 美元，并推测峰值可能出现在 2025 年 8 月至 9 月之间。这一范围与使 MVRV 重回前期高点所需的价格水平存在重叠。
上行潜力与风险并存
根据最新数据，比特币交易价格约为 106,750 美元，过去 24 小时内基本持平。较低的利润率意味着 fewer 长期持有者急于在当前价位卖出，这可能为价格进一步上涨提供动力。然而，链上数据并不能反映全貌。现货市场流动、ETF 动向以及更广泛的经济变化都可能引发市场急剧反转。
目前证据表明市场并未过热。如果比特币遵循过去周期模式，在长期持有人实现相当于 2024 年 3 月或 12 月水平的利润之前，价格可能还有上涨空间。但投资者应平衡这些链上指标与现实市场信号，并为各种可能性做好准备。
常见问题
什么是 MVRV 比率？
MVRV 比率是衡量加密货币市场价值相对于长期持有者平均成本的重要指标。它通过比较当前市场价格与持有者的平均买入成本，帮助判断市场是否处于高估或低估状态。
为什么长期持有者的利润水平重要？
长期持有者的利润水平可作为市场情绪和潜在卖出压力的指标。当未实现利润过高时，持有人可能更倾向于卖出获利，从而对价格构成压力；反之，较低的利润水平可能意味着卖出意愿较低。
当前比特币市场的风险有哪些？
尽管链上数据显示市场未过热，但投资者仍需关注现货市场资金流动、ETF 申购赎回情况以及宏观经济环境变化。这些因素都可能引发市场短期波动，需结合多方面信息综合判断。
如何解读 220% 的未实现利润率？
虽然 220% 的利润率绝对值看似较高，但与历史峰值相比仍处于相对低位。这表明长期持有者的平均买入成本较高，可能需要更高的价格才能激发大规模卖出意愿。
比特币价格需要达到多少才能恢复历史盈利水平？
根据平均成本基础 33,800 美元计算，比特币需要上涨至 135,200 美元才能恢复 300% 的 MVRV 比率，达到 154,400 美元才能匹配 357% 的历史峰值水平。
链上指标是否足以判断市场走势？
链上数据提供了有价值的洞察，但不能作为唯一决策依据。投资者应结合技术分析、基本面因素和市场情绪等多方面信息，做出综合判断。