美国市场近日迎来了与以太坊现货价格挂钩的交易所交易基金（ETF），然而投资者的反应却远不如半年前比特币ETF推出时热烈。多方市场观点指出，美国证券交易委员会（SEC）在此次批准的以太坊ETF中排除了“质押”机制，这一关键功能的缺位显著降低了产品吸引力，也使市场资金流入预期趋于保守。
市场态度谨慎 资金流入预期偏低
与比特币ETF推出前的普遍乐观形成鲜明对比，本次以太坊ETF上市之际，机构投资者展现出更为分化的观点。
资产管理规模达20亿美元的对冲基金Blackridge Investment Management首席执行官Nathan Gauvin直言：“这将不会如人们预想的那般火爆。”
市场原本普遍预期以太坊ETF将吸引相当于比特币ETF资金流入规模25%的资金。但CoinShares美国资产管理主管Steven McClurg给出了更为保守的预估，他认为这一比例可能仅为10%。
质押机制缺位成核心争议点
质押足以太坊区块链的核心特征之一，它允许用户通过锁定以太币获取奖励，同时参与维护网络安全。根据StakingRewards.com数据，截至7月22日，质押以太坊的年化收益率约为3.12%。
然而，按照SEC目前的框架，ETF仅被允许持有常规的、未质押的以太币。这一决定使得ETF投资者无法获得这部分收益。
McClurg对此打了个形象的比方：“关注以太币的机构投资者都知道这是能够产生收益的资产。这就像债券经理说我要买债券，但不要票息一样令人费解。”
SEC认为，通过质押交换代币将被视为投资合同，需要根据美国证券法进行额外披露和保障。这一监管立场直接导致了质押功能在首批ETF产品中的缺席。
投资者用脚投票：更青睐质押产品
市场数据已经显示出投资者对质押功能的明显偏好。ETC集团产品主管Chanchal Smadder透露，该公司同时提供质押和非质押的以太坊交易所交易产品（ETP），2024年以来，已质押基金获得了5100万美元资金流入，而未质押基金则遭遇了9500万美元的资金流出。
Smadder将持有无质押功能的ETF比喻为“拥有股票却没有获取股息的权利”，精准概括了当前产品的核心缺陷。
不过，他也指出质押以太坊存在流动性不足的风险：“验证者必须排队才能提取抵押的以太坊，完成退出排队有时需要八到九天时间。而没有质押的以太坊则是即时可用的。”
长期视角：仍被视为重要里程碑
尽管面临短期挑战，行业领导者仍将以太坊ETF的推出视为加密货币领域的“分水岭时刻”。
帮助扩展以太坊的研发公司Matter Labs总裁Nana Murugesan认为，ETF的意义不仅在于质押功能，更在于投资者能够接触到支持多种资产的区块链网络。“随着以太坊及其采用率的增长，ETF的价值也会随着网络效应而提升。”
Gray Digital的Gauvin预测，质押功能很可能在明年某个时候被纳入ETF产品：“此次推出只是到达目标的中点。”该公司虽未参与本轮ETF推出，但表示正保持密切关注。
市场规模限制也是影响因素
除了质押功能缺失外，以太坊相对较小的市场规模也是资金流入预期较低的原因之一。目前以太坊市值约为4240亿美元，而比特币市值高达1.4万亿美元，这种规模差异直接影响了ETF产品的潜在资金规模。
根据Morningstar Direct数据，比特币ETF在头三周交易中吸引了近70亿美元资产。截至6月底，比特币ETF已累计获得331亿美元净流入。市场分析师普遍认为，以太坊ETF很难复制这一成功。
常见问题
什么是以太坊质押？
以太坊质押是指用户通过锁定一定数量的以太币来参与网络维护和安全验证的过程。作为回报，质押者可以获得新铸造的以太币和部分网络交易费用作为奖励。
为什么SEC排除ETF的质押功能？
SEC认为质押操作可能构成投资合同，需要根据美国证券法进行额外披露和投资者保障。出于监管合规考虑，首批以太坊ETF产品未包含质押功能。
质押与非质押以太坊产品有何区别？
质押型产品允许投资者获得额外收益（年化约3%左右），但资金流动性较低，提取可能需要较长时间。非质押产品资金流动性更高，但无法获得质押收益。
以太坊ETF前景如何？
尽管短期面临挑战，但行业专家普遍认为质押功能很可能在未来被纳入ETF产品。长期来看，以太坊ETF仍被视为区块链资产被传统金融接纳的重要里程碑。
个人投资者如何参与以太坊质押？
个人投资者可以通过多种质押服务提供商参与，但需注意不同平台的安全性、收益率和流动性条款各有差异。建议仔细比较后选择适合自己需求的服务。