概述
比特币市场近期呈现盘整态势，新资本流入减缓，盈利与亏损规模显著收缩。投资者行为出现分化：短期持有者普遍承压，而长期持有者则开启新一轮积累。市场结构正经历从分布到再平衡的转变，为未来走势奠定基础。
需求疲软与资本流动
当前比特币价格在 $8.5 万中枢附近震荡，需求端压力较轻。通过分析已实现盈利和亏损，可洞察市场卖方力量：
- 资本流入：新买家以高于卖方成本价购入，引入新资本并锁定盈利。
- 资本销毁：持有者以低于成本价出售，实现亏损，新投资者折价接手。
自比特币创下 $10.9 万历史高点后，已实现盈利和亏损总量从 34 亿美元降至 5.08 亿美元，降幅达 85%。这一水平与 2024 年 $5 万-$7 万积累区间相似，表明市场需求特征回归冷静期。
卖出行为呈现明显分化：
- 所有亏损卖出均来自短期持有者（新进场买家）。
- 盈利兑现主要来自长期持有者（早期低价持仓者）。
可持续牛市需新增资本持续流入且规模远超资本销毁。当前长期持有者盈利与短期持有者亏损相互抵消，反映新增资本流入停滞，需求端力量减弱。
短期持有者压力分析
牛市中，短期持有者是亏损主要承担者，其行为可预示市场调整深度。近期下跌使短期持有者亏损供应量增至 340 万枚 BTC，创 2018 年 7 月以来新高。
从相对角度看：
- 超过 90% 短期持有者供应处于浮亏状态。
- 类似压力仅在 2023 年 8 月下跌和 2024 年 8 月日元套利平仓期间出现过。
按持有时长分析成本基础：
- < 24 小时：$8.99万
- < 1 周：$8.76万
- < 1 月：$8.74万
- < 3 月：$9.46万
- < 6 月：$9.3万
持币超 1 月的短期持有者普遍浮亏，亏损正向该群体深处渗透，带来显著财务与心理压力。
未实现亏损与周期对比
尽管短期持有者亏损比例高，但未实现亏损的美元价值仍处牛市典型范围内：
- 账面亏损接近本轮周期高点，但未超历史牛市上限。
- 表明财务压力虽显著，仍属正常市场波动。
历史牛市顶峰通常伴随网络财富从长期持有者向新投机者大规模转移。目前短期持有者持有约 40% 网络财富，远低于以往周期 70%-90% 的峰值。可能原因包括：
- 本轮周期横盘整理时间更长，供应逐步重新分配。
- 投资者对比特币理解更深，长期持有信念增强。
- 机构投资者与 ETF 带来更长投资周期与不同配置偏好。
长期持有者动态与积累模式
比特币价格上涨通常引发长期持有者获利了结，但本轮周期出现独特分布-积累交替模式：
- 分布波1：长期持有者分布 -92.9万枚BTC
- 积累波1：长期持有者积累 +81.7万枚BTC
- 分布波2：长期持有者分布 -111万枚BTC
- 积累波2：当前积累 +27.8万枚BTC
两次分布波超 200 万枚BTC卖压被市场吸收，规模足以终结以往牛市，但再积累过程抵消了派发影响。这种平衡可能促成当前有序价格结构。
3-6 个月币龄群体（STH向LTH过渡期）财富大幅增长，表明 $10 万高位购入者正进入该区间。该群体代表顶端买家，尚未投降，显示信心与耐心。其支出活动处于 2021 年 5 月以来最低水平，证实HODL动机强劲。
长期持有者仍持有约 40% 网络财富，其积累行为逐渐收紧供应，为未来需求推动上涨创造条件。
常见问题
1. 当前比特币市场处于什么阶段？
市场正处于盘整期，新资本流入减缓，长期持有者开始积累，短期持有者普遍承压。价格在 $7.8万-$8.8万区间震荡，链上活动表明卖方压力减弱。
2. 短期持有者面临多大压力？
超过90%短期持有者处于浮亏状态，亏损供应量达340万枚BTC，创2018年以来新高。但未实现亏损规模仍属牛市典型范围，未见异常崩盘信号。
3. 长期持有者行为有何变化？
长期持有者经历两轮分布-积累周期，目前进入第二轮积累阶段。其供应量逐步增长，持有信念增强，且3-6个月币龄群体活跃度降至低位，显示坚定持有意愿。
4. 机构投资者如何影响市场结构？
比特币ETF和机构投资者带来更长投资周期，可能导致更大比例供应被长期锁定。当前短期持有者财富占比40%，显著低于以往周期峰值，反映持仓结构更健康。
5. 当前市场与2024年积累期有何相似？
已实现盈利和亏损规模与2024年$5万-$7万区间相似，表明市场需求特征回归冷静积累状态，为新上涨蓄力。
6. 未来市场走向关键看什么？
关键看长期持有者积累能否持续，以及短期持有者压力会否引发大规模投降。目前迹象显示HODL动机强劲，供应端逐步收紧，有利于未来上涨。
结论
比特币市场在需求疲软与供应再平衡间寻找新均衡。短期波动虽带来压力，但长期持有者积累行为与健康持仓结构为市场提供稳定性。当前周期独特的分步式分布-积累模式可能促成更可持续的价格发现过程。
（注：本文基于公开链上数据进行分析，不构成任何投资建议。投资者应独立研判并承担决策责任。）