近期，Ondo Finance（ONDO）因 RWA（现实世界资产）概念热度高涨，自一月以来从历史低点计算涨幅已超过 14 倍。Ondo Finance 究竟是什么项目？其推出的代币化票据 USDY 与传统稳定币有何差异？本文将深入解析其业务模式、核心产品与市场表现。
Ondo Finance 概览
去中心化投资平台 Ondo Finance 成立于 2021 年，由前高盛员工 Nathan Allman 创立。凭借对传统金融的深刻理解，Ondo 于 2023 年 1 月正式进军 RWA 领域。据 Defillama 数据，Ondo Finance 在 RWA 领域的总锁仓价值（TVL）排名第三，达 4.64 亿美元，并在以太坊、Solana、Mantle、Polygon、Sui 和 Aptos 六条区块链上发行产品。
若仅以代币化证券规模衡量，当前市值已突破 9.68 亿美元。其中，华尔街巨头贝莱德今年推出的 BUIDL 基金以 4.5 亿美元市值占据 45% 份额，而 Ondo 则以 3.03 亿美元位列第二。
核心代币化产品解析
Ondo Finance 主要提供两款代币化产品，让稳定币持有者能投资于美国国债和投资级公司债：
OUSG：面向专业投资者的国债基金
OUSG 主要投资于贝莱德 iShares ETFs（代码 SHV），后随贝莱德推出链上基金 BUIDL，将多数资产转移至该基金。其余部分分散于贝莱德联邦基金（TFDXX）、银行存款及用于流动性的 USDC 中。
- 投资门槛：10 万美元起
- 管理费率：0.2%（其中 0.15% 支付给贝莱德）
- 当前规模：2.15 亿美元
USDY：普惠型代币化票据
USDY 是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据，面向非美国个人与机构投资者开放。其特点包括：
- 低门槛：最低投资额仅 500 美元
- 灵活转让：购买后 40-50 天可在链上转让
- 破产隔离：通过特殊目的工具（SPV）结构保障资产安全
- 合作伙伴：摩根士丹利、StoneX 负责持有国债，First Citizens 与 Coinbase Prime 提供现金担保
USDY 支持通过 USDC、USDT 投资，大额用户可使用美元银行电汇。兼容以太坊个人钱包（如 Metamask）和多重签名方案，但不支持交易所托管账户。
生态扩展：Flux Finance 与合作伙伴关系
Ondo Finance 还推出抵押借贷协议 Flux Finance，将美国国债回购市场引入链上，实现去中心化、全球化和透明化运作。近期与 ether.fi 合作在 CurveFinance 推出 USDY-WEETH 流动性池，进一步扩展代币化资产的收益场景。
USDY vs 稳定币：本质差异与收益机制
尽管 CoinMarketCap 将 USDY 归类为稳定币，但其本质并非法币锚定代币。关键差异包括：
- 收益分配：USDY 采用浮动利率（当前年化约 5.2%），收益通过复利积累导致币值缓慢增长（现价约 1.04 美元）。而 USDT、USDC 等稳定币发行商将国债收益保留为利润，不分配给持有者。
- 合规架构：USDY 依据 SEC Reg S 条例豁免发行，明确排除美国投资者参与。
- 资产隔离：USDY 通过 SPV 实现破产隔离，提升资金安全性。
治理代币 ONDO 的市场表现与争议
暴涨逻辑与风险因素
ONDO 作为治理代币，用于 Ondo DAO 和 Flux Finance 的投票决策。其价格暴涨主要受益于：
- RWA 概念热度：机构对现实世界资产代币化的关注度激增
- 流通量稀缺：当前流通量仅占总供应量的 13.9%，容易推高价格
- 背景背书：获得 Pantera Capital、Founders Fund、Coinbase Ventures 等顶级机构投资
然而，The Block 创始人 Mike Dudas 提出警示，认为 Ondo 以证券化模式运营仍难以完全规避监管风险，投资者需谨慎评估。
常见问题
USDY 是稳定币吗？
不是。USDY 是一种带收益的代币化票据，其价值随利率复利增长，而非锚定1美元。它通过持有美国国债和银行存款产生收益，并与发行方资产破产隔离。
ONDO 代币有什么用途？
目前主要用于治理投票，包括参与 Ondo DAO 和 Flux Finance 的决策。它不直接产生收益，价格波动主要反映市场对项目前景的预期。
投资 USDY 有哪些风险？
包括利率波动影响收益、智能合约风险、监管政策变化及流动性限制（需持有40-50天后才能转让）。尽管采用破产隔离结构，但仍需关注底层资产的安全性。
如何购买 USDY？
非美国投资者可通过官网使用 USDC、USDT 购买（最低500美元），或通过银行电汇（10万美元以上）。支持以太坊钱包直接持有，但不支持交易所托管账户。
RWA 的发展前景如何？
RWA 正在成为传统金融与加密市场融合的关键领域。通过代币化国债、债券等资产，既能提供稳定收益，又能提升资金效率，但监管合规仍是行业发展的核心挑战。
风险提示：加密货币投资具有高风险性，价格波动剧烈，可能存在本金全部损失的风险。请根据自身情况谨慎评估，理性决策。