在传统金融领域，“内在价值”这一概念常被提及，仿佛它是某种客观、可测量的属性。然而，深入探究便会发现，所有价值本质上都是主观的，取决于个人的感知、偏好和需求。比特币的价值也不例外，它源于其独特的实用性，如固定供应、数字特性、自我清算能力和私钥控制。
近期比特币价格从历史高点下跌约25%，批评之声再次涌现。最常见的指责是比特币缺乏“内在价值”。这种论调常被比特币怀疑论者自信地抛出，似乎仅凭此就能否定比特币的全部意义。但事实果真如此吗？
什么是内在价值？
根据牛津词典的解释，“内在”（intrinsic）一词意为“自然属于的；本质的”。因此，内在价值应指资产价值是其本质的一部分。
Investopedia将内在价值定义为：
“通过客观计算或复杂金融模型衡量的资产价值，而非使用该资产的当前市场交易价格。”
这暗示资产具有某种固有的、可客观发现的真实价值，就像水由两个氢原子和一个氧原子组成一样确定。但继续阅读便会发现矛盾：
计算公司或股票内在价值并无通用标准。金融分析师试图通过基本面和技术分析来评估资产的实际财务表现，以估算其内在价值。
既然内在价值是“客观的”，为何又没有“标准方法”来计算？这本身便揭示了内在价值概念的脆弱性。
常见估值方法的局限性
金融分析师和投资者最常用的内在价值评估方法是贴现现金流模型（DCF）。该方法通过预测资产未来产生的现金流，并折算为现值，再与当前市价比较。虽然DCF在特定时点有用，但很难认为其计算结果真正“内在于”资产本身。
同一资产在不同市场以不同价格交易的事实，已经削弱了DCF估值是资产内在属性的观点。
更重要的是，许多资产根本不产生现金流，市场却仍赋予其价值。这是为什么？
价值的主观性：一切都在我们心中
任何物体、服务或资产的价值都不存在于事物本身，而是由个人的感知、偏好和需求决定。正如奥地利经济学家卡尔·门格尔所说：
“价值是……经济个体为维持生活和福祉而赋予其支配商品的重要性。因此，价值不存在于人的意识之外。”
价值并非嵌入物品的物理或有形属性——无论是金币中的黄金还是电脑中的硅——它存在于人的心中。例如：
- 一杯水对沙漠中濒临渴死的人可能价值连城，但对容易获得清洁水的人几乎毫无价值。水的内在属性未变，但其价值因情境和个人需求而异。
- 著名画作在拍卖会上以数百万美元售出，并非因为画布或颜料成本，而是因为人们认为它美丽、具有历史意义或是地位象征。
这并不意味着价值是武断或无意义的。相反，价值与人类心理、文化经济行为紧密相关。个体基于效用、稀缺性、文化意义或情感依附来赋予重要性，这种重要性便成了我们感知的价值。
金融资产的投机本质
当我们思考金融资产的价值时，一切都是投机性的。无论是股票、房地产、黄金还是比特币，每种资产的价值主要基于个人对其未来价值的信念。这种信念——或感知的未来效用——驱动了当前需求，根据集体预期推高或拉低价格。
由于这些预期随着经济新闻、政治事件、技术发展和人类情绪而变化，金融资产价值本质上是投机和流动的。
重新审视比特币的价值
现在应该很清楚：没有什么具有“内在价值”——至少不是大多数人使用该术语时的含义。每个人基于自己的世界观和优先级，对资产做出不同且主观的评估。购买、出售或持有任何资产都是对未来的投机赌注。
比特币的价值评估方式与股票、黄金或房地产相同。它们都没有任何“固有”属性。人们检查这些资产，并根据期望从所有权中获得的效用和回报来决定它们值多少。
随着时间的推移，比特币的实用性已被越来越多的人认清，他们选择购买和持有它。
比特币的核心实用价值
- 绝对固定供应：无法被政府、银行或强大利益集团改变，意味着您的份额不会被稀释。
- 数字特性与自我清算能力：可以相对较低的成本、无需中介地全球转移。
- 私钥控制：赋予您对财富的单方面主权控制，无对手方风险。
将讨论转向效用而非“内在价值”，立即暴露了许多比特币批评的逻辑弱点。如果价值基于资产为个人提供的效用——而比特币的效用是显而易见的——那么逻辑上，比特币对许多人具有高价值。这正是我们在市场中看到的反映。
比特币现在价值数万亿美元——随着更多人亲身发现其效用，这一价值将再增长数万亿美元。随着人们对比特币是什么、如何运作以及它提供效用的理解不断演变，其价格将继续波动。但对比特币或任何资产而言，这一过程绝非“内在”的。
常见问题
什么是内在价值？
内在价值指被认为内在于资产本身的价值，通常通过金融模型计算而非市场交易价格衡量。但实际中，所有价值都是主观的，取决于个人感知和需求，并无 universally 客观的标准。
为什么说所有价值都是主观的？
价值不存在于物体本身，而是由个人的偏好、需求和情境决定。同一物品对不同人或在不同环境下价值差异巨大，如沙漠中的水 versus 日常环境中的水。经济个体基于效用、稀缺性等因素赋予重要性。
比特币没有内在价值，为什么会有价格？
比特币的价格源于其实际效用和市场供需，而非所谓“内在价值”。其固定供应、数字转账能力、主权控制等特性被许多人视为高价值，从而推动市场需求和价格形成。
如何评估比特币的价值？
评估比特币价值应考虑其实用性：如作为价值存储的抗通胀特性、跨境转移的效率、技术安全性等。与任何资产一样，价值取决于个人对其未来效用的信念和市场需求。
比特币与黄金、股票的价值来源有何不同？
三者价值都源于主观效用和市场需求，而非内在属性。黄金具有工业和文化效用，股票代表企业现金流权利，比特币提供数字稀缺性和金融自主性。差异在具体效用形式，但价值决定机制相同。
比特币的价值会持续增长吗？
比特币价值增长取决于其效用被广泛认知和采用的程度。随着更多人理解并使用其固定供应、低成本转账等特性，需求可能增加，但价格波动仍受市场情绪、技术发展等多因素影响。